国产 色情 申万宏源：首予古茗(01364)“买入”评级 倡导价21.2港元

发布日期：2025-04-19 15:49    点击次数：127

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，初次粉饰古茗(01364)赐与买入评级。古茗现时股价高于港股餐饮股16-18倍的估值，低于港股茶饮公司蜜雪集团(02097)26倍的估值。商量到古茗在内业的冷链供应链上风，在中国还有14个省份尚未插足带来的潜在开店空间，以及鼓舞答复，该行觉得公司值得一定的估值溢价，赐与2025年PE估值25倍，贪图得出的倡导价为21.2港币。

申万宏源主要不雅点如下：

按照2023年的商品销售额及门店数目贪图，古茗是中国排行第一的全球现制茶饮店品牌，亦然中国第二大现制茶饮店品牌。在浙江、福建及江西领先达成关键限制的省份以及每个地级市，古茗在全价钱带商场排行第一。放手2024年底，古茗的门店数目达9914家门店，加盟店孝敬收入的97%。公司80%的门店位于二线及以下城市，41%的门店位于州里，在低线城市及州里的影响力尤为显贵。该行看好古茗的产物立异材干，基于地域加密计谋的供应链恶果，具备诱导力的鼓舞答复，以及开店后劲。

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研发材干强，产物更新快

古茗以“每天一杯喝不腻”为核感情念，主打果茶和奶茶饮品。凭借雄伟的研发材干，古茗每年推出广宽新品，且新品告捷率较高。在放手2023年的三个年度中，十大畅销饮品中均包含两至三种夙昔或上一年推出的新品，季度平均复购率高达53%。公司于3月上线果蔬汁产物，其中一款单品在上新期的进展跳跃了之前轻乳茶的最大单品。2024年下半年，古茗运转大限制引入咖啡机，现在有跳跃5000家门店完成咖啡机铺设，关于门店事迹拉手脚用较着，咖啡产物瞻望在遥远为古茗孝敬20%的收入。

内业限制最大的冷链供应链

古茗领有中国现制茶饮品牌中限制最大的冷链仓储及物流基础程序。在前十大现制茶饮店品牌中，古茗是独逐个家梗概向低线城市门店提供两日一配的短保质期鲜果和鲜奶庸碌配送处事的企业。比拟之下，其他茶饮品牌庸碌四日一配，且多依赖第三方物流供货商，常常不提供冷链配送复古。2023年，古茗完成的冷链配送原料总价值跳跃40亿元，位居行业之首。

加盟商利润高，加盟意愿强

2023年，古茗的加盟商的单店霸术利润达37.6万元，单店霸术利润率高达20.2%，显贵高于同时全球现制茶饮店商场的单店霸术利润率(庸碌低于15%)。放手9M24，在开设古茗门店跳跃两年的加盟商中，平均每个加盟商霸术2.9家门店，71%的加盟商霸术两家或以上加盟店。2025年2月和3月新签约的加盟商中，老加盟商占比达到63%。

盈利预测

瞻望2025年收入同比增长17%至103亿元，主要受新开加盟门店驱动，瞻望净开店2000家，门店总和同比增长20%至11914家，同店收入同比抓平。瞻望2025年经调遣净利润同比增长23%至19亿元，经调遣净利润率同比进步1个百分点至19%。

风险教唆：限售股解禁风险，加盟花样处理风险。

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